浙江松原汽车安全系统股份有限公司                    www.lhratings.com           联合〔2024〕9690 号   联合伙信评估股份有限公司通过对浙江松原汽车安全系统股份 有限公司主体过火干系债券的信用景象进行追踪分析和评估，细目 守护浙江松原汽车安全系统股份有限公司主体始终信用等第为 A+， 守护“松原转债”信用等第为 A+，评级预测为踏实。   特此公告                       联合伙信评估股份有限公司                       评级总监：                            二〇二四年十月旬日               声   明   一、本论说是联合伙信基于评级方法和评级方法得出的王法发表之日的 零丁主见述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及干系分析为联合伙信 基于干系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证主见。联合伙信有充分事理保证所出具的评级论说盲从了真 实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级服务特质及受客不雅条件影响，本论说 在贵府信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。   二、本论说系联合伙信接管浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下 简称“该公司”）委用所出具，除因本次评级事项联合伙信与该公司组成评 级委用关系外，联合伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履零丁、 客不雅、公说念的关联关系。   三、本论说援用的贵府主要由该公司或第三方干系主体提供，联合伙信 实际了必要的守法走访义务，但对援用贵府的信得过性、准确性和完满性不作 任何保证。联合伙信合理采信其他专科机构出具的专科主见，但联合伙信不 对专科机构出具的专科主见承担任何服务。   四、本次追踪评级驱散自本论说出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；把柄追踪评级的论断，在有用期内评级驱散有可能发生变化。联合伙信 保留对评级驱散给以疗养、更新、拒绝与肃除的权力。   五、本论说所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的保举主见或保证。   六、本论说不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联合伙信分歧任何机 构或个东说念主因使用本论说及评级驱散而导致的任何吃亏负责。   七、本论说所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级驱散，不得 用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本论说版权为联合伙信整个，未经籍面授权，严禁以任何神色/风光 复制、转载、出售、发布或将本论说任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本论说均视为照旧充分阅读、意会并应允本声 明条目。                       浙江松原汽车安全系统股份有限公司                   项   目          本次评级驱散      前次评级驱散        本次评级时分   浙江松原汽车安全系统股份有限公司                 +                                   A /踏实         +                                                A /踏实               松原转债                A+/踏实        A+/踏实 评级不雅点           追踪期内，浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下简称“公司”）动作国内跳跃的汽车被迫安全系统              一级供应商，在时间研发和客户资源等方面仍具备竞争上风；公司主要管制轨制连气儿，管制体系未发生要害调              整。2023 年，得益于新名堂及新客户的拓展，公司营业总收入和利润总数同比均有所增长；受原材料价钱回落、              订单各异等身分影响，公司详细毛利率同比有所栽植；公司产能领域扩大，全体配套智商栽植。2024 年 1－6 月，              公司销售领域扩大带动公司营业总收入和利润总数保持增长。财务方面，2023 年，跟着策划领域扩大及在建项              目鼓励，公司钞票和欠债总数保持增长，债务包袱有所加重但处于合理水平，策划行为现款守护净流入；瑕瑜              期偿债目的发挥浩繁。同期，联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”）也温雅到公司策划景象易              受下贱汽车行业景气度波动影响、客户鸠合度较高、应收账款增长块、在建名堂产能领域大，面对潜在产能去              化风险等身分对公司信用水平可能带来的不利影响。                公司策划行为现款流入量和 EBITDA 对“松原转债”的掩饰经过较高，现款类钞票和策划行为现款流量净              额对“松原转债”的掩饰经过一般，推敲到将来转股身分，公司对“松原转债”的保险智商或将栽植。                个体疗养：无。                外部救济疗养：无。 评级预测           将来，跟着公司在建名堂陆续建成投产，新客户和新名堂的陆续拓展，公司全体竞争实力有望进一步增强。                可能引致评级上调的敏锐性身分：公司时间研发水温存产物竞争力显著栽植且对公司发展产生正面影响；              在建名堂产能开释情况浩繁使得盈利水温存策划获现智商显赫提高；公司成本阛阓发挥较好，其他智商保持稳              定情况下，通过增资扩股等风光完结成本实力的显赫栽植；其他故意于公司策划及财务景象赢得显赫改善的因              素。                可能引致评级下调的敏锐性身分：公司下贱汽车行业景气度放松，需求减少，公司在建产能开释不足预期              导致阛阓竞争力下降，盈利智商显赫弱化；营运资金清寒，债务领域大幅攀升，偿债智商显著恶化；钢材等原              材料价钱大幅波动，公司订单践约智商下降，盈利智商恶化；公司控股股东、本体箝制东说念主及中枢管制层发生重              大变动，对公司策划形成要害不利影响；其他可能对公司形成要害不利影响的身分。 上风 ? 动作国内跳跃的汽车被迫安全系长入级供应商，公司全体竞争力较强。研发方面，王法 2023 年底，公司领有有用专利 98 项，  公司历练室已通过 CNAS 国度历练室招供。客户资源方面，公司依靠自己上风，已与多家主流汽车品牌整车厂建立了浩繁的合  作关系。 ? 公司产能领域扩大，全体配套智商栽植。2023 年，公司汽车安全带总成和汽车主义盘年产能分别为 2154.32 万套和 141.01 万  套，同比均有所扩大。公司缓缓完结安全带总成单模块向安全带总成、安全气囊和汽车主义盘三个被迫安全系统模块协同发展，  全体配套智商栽植。 ? 公司收入和利润领域均陆续增长。2023 年，公司营业总收入和利润总数分别为 12.80 亿元和 2.22 亿元，同比分别增长 29.09%  和 83.34%。                                                        追踪评级论说       |    1 温雅 ? 策划景象易受下贱汽车行业景气度波动影响。汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其发展和汽车行业关系密切。汽车属  于巨额花消品，若宏不雅经济发生疗养、城乡住户收入水平不成有用提高，则可能对汽车行业产生牵涉，从而对公司分娩策划和  盈利智商形成不利影响。 ? 客户鸠合度较高。2023 年，公司前五大客户未发生变化，上前五大客户销售金额占销售总数的比例为 65.42%，较上年下降 2.36  个百分点，销售鸠合度仍较高。 ? 在建名堂产能领域大，面对产能去化风险。公司在建名堂新增产能领域大，将来若阛阓环境、行业政策等发生较大变化，公司  面对潜在的产能去化风险。 ? 应收账款和存货占比高，对营运资金存在占用。王法 2023 年底，公司应收账款账面价值 6.50 亿元，较上年底增长 58.33%，占  流动钞票的比重为 59.42%；存货账面价值 2.49 亿元，较上年底增长 4.54%，占流动钞票的比重为 22.72%。                                                         追踪评级论说   |   2 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及驱散 评级方法     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208                                            评级方法   ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级方法 V4.0.202208（加超鸠合） 评级模子     一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                      评级模子   ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级模子（打分表） V4.0.202208（加超链   评价内容       评价驱散       风险身分             评价要素              评价驱散                                         宏不雅和区域风险              2                         策划环境                                          行业风险                  3   策划风险         D                         基础修养                  4                        自己竞争力             企业管制                  3                                          策鉴识析                  3                                          钞票质料                  1                          现款流             盈利智商                  2   财务风险         F1                        现款流量                  2                                     成本结构                       4                                     偿债智商                       1                     相易评级                                      a+ 个体疗养身分：                                                       --                     个体信用等第                                    a+ 外部救济疗养身分：                                                     --               评级驱散                                            A+ 个体信用景象变动诠释：不适用。 外部救济变动诠释：不适用。 主要财务数据                             合并口径      项 目              2022 年             2023 年           2024 年 6 月 现款类钞票（亿元）                        1.96              1.49              1.95 钞票总数（亿元）                        15.46             19.82             23.16 整个者权益（亿元）                        8.73             10.65             11.54 短期债务（亿元）                         2.60              2.27              4.07 始终债务（亿元）                         1.02              3.58              4.63 全部债务（亿元）                         3.62              5.85              8.70 营业总收入（亿元）                        9.92             12.80              8.03 利润总数（亿元）                         1.21              2.22              1.39 EBITDA（亿元）                       1.66              3.04                 --           2021－2023 年公司现款流情况 策划性净现款流（亿元）                      0.61              1.63              1.02 营业利润率（%）                        27.97             30.86             29.64 净钞票收益率（%）                       13.51             18.57                 -- 钞票欠债率（%）                        43.52             46.26             50.15 全部债务成本化比率（%）                    29.30             35.44             42.99 流动比率（%）                        163.83         208.83               181.24 策划现款流动欠债比（%）                    11.41          31.17                    -- 现款短期债务比（倍）                       0.75              0.66              0.48 EBITDA 利息倍数（倍）                  27.53             26.48                 -- 全部债务/EBITDA（倍）                   2.18              1.92                 --                           公司本部口径     项 目               2022 年             2023 年           2024 年 6 月 钞票总数（亿元）                        15.53             19.28            22.27 整个者权益（亿元）                        8.75             10.67             11.59 全部债务（亿元）                         3.62              5.24              7.75 营业总收入（亿元）                        9.92             12.80              8.03 利润总数（亿元）                         1.22              2.23              1.42 钞票欠债率（%）                        43.66             44.66             47.97 全部债务成本化比率（%）                    29.27          32.92                40.09 流动比率（%）                        163.27         219.66               221.94 策划现款流动欠债比（%）                    12.02             31.87                 -- 注：1. 公司 2024 年半年度财务报表未经审计；2. 本论说中部分悉数数与各相加数之和在余数上存在各异， 系四舍五入形成；除卓绝诠释外，均指东说念主民币；3. “--”暗示不适用 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理                                                                                              追踪评级论说       |   3 追踪评级债项概况     债券简称              刊行领域                债券余额            到期兑付日                     异常条目     松原转债              4.10 亿元             4.10 亿元         2030/08/01               赎回、回售 注：上述债券仅包括由联合伙信评级且王法评级时点尚处于存续期的债券 贵府起原：联合伙信把柄公开贵府整理 评级历史   债项简称     债项评级驱散       主体评级驱散         评级时分             名堂小组              评级方法/模子               评级论说                                                                     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   松原转债       A+/踏实         A+/踏实       2023/05/16   孙长征 王兴龙                                     阅读全文                                                                    一般工商企业主体信用评级模子 V4.0.202208 注：上述历史评级名堂的评级论说通过论说鸠合可查阅 贵府起原：联合伙信整理 评级名堂组 名堂负责东说念主：崔濛骁 cuimx@lhratings.com 名堂组成员：李成帅        lics@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                   追踪评级论说        |   4 一、追踪评级原因   把柄关联律例要求，按照联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”                                    ）对于浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以 下简称“公司”       ）过火干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况   公司的前身为成立于 2001 年的余姚市博一汽车配件有限公司（以下简称“博一汽车”）                                            ，开动注册成本为 100.00 万元。2003 年                                         ）。2016 年 7 月，松原安全安装公司改名                           。2016 年 12 月，松原有限完成股份制篡改，变更为现名。2020 年 9 月， 为浙江松原汽车安全系统有限公司（以下简称“松原有限”） 公司公开刊行普通股 2500.00 万股，并于深圳证券走动所上市，股票简称为“松原股份”                                            ，股票代码为“300893.SZ”                                                            ，刊行后公司 总股本加多至 10000.00 万股。   后经成本公积转增股本，王法 2024 年 6 月底，公司总股本为 22618.87 万元，公司第一大股东为胡铲明先生，其持股比例为           ；沈燕燕女士持有公司 19.98%股份（无质押）                                  ，胡凯纳先生通过南京明凯股权投资合伙企业（有限合伙）持有公 司 7.99%股份（无质押）              。胡铲明、沈燕燕为配偶关系，胡凯纳系胡铲明与沈燕燕之子，上述三东说念主为公司本体箝制东说念主。   公司从事汽车安全带总成、安全气囊、主义盘等汽车被迫安全系统产物及异常座椅安全安装的研发、瞎想、分娩、销售及服务， 按照联合伙信行业分类步履鉴识为制造业，适用于一般工商企业信用评级方法。   王法 2024 年 6 月底，公司合并范围内子公司悉数 5 家；公司本部内设内控审计部、财务中心、营销中心、质保中心、供应链 管制中心等职能部门（详见附件 1-2）                   。王法 2023 年底，公司在职职工共 990 东说念主。   王法 2023 年底，公司合并钞票总数 19.82 亿元，整个者权益 10.65 亿元（全部为包摄于母公司整个者权益）                                                             ；2023 年，公司实 现营业总收入 12.80 亿元，利润总数 2.22 亿元。王法 2024 年 6 月底，公司合并钞票总数 23.16 亿元，整个者权益 11.54 亿元（全 部为包摄于母公司整个者权益）；2024 年 1－6 月，公司完结营业总收入 8.03 亿元，利润总数 1.39 亿元。   公司注册地址：余姚市牟山镇运河沿途 1 号；法定代表东说念主：胡铲明。 三、债券概况及召募资金使用情况   王法 2024 年 8 月底，公司由联合伙信评级的存续债券见图表 1，把柄 2024 年 8 月 23 日召开的第三届董事会第二十五次会议 和第三届监事会第二十三次会议，公司审议通过了《对于疗养募投名堂召募资金投资额及募投名堂里面投资结构的议案》，对募投 名堂召募资金投资额进行疗养，疗养情况见图表 2。                       图表 1 • 王法 2024 年 8 月底公司由联合伙信评级的存续债券概况        债券简称           刊行金额（亿元）            债券余额（亿元）                        起息日                    期限 松原转债                             4.10                   4.10          2024/8/1                   6年 贵府起原：联合伙信把柄公开贵府整理               图表 2 • 公司疗养募投名堂召募资金投资额及募投名堂里面投资结构情况（单元：万元）                                                 疗养前                                      疗养后               名堂称呼                                         投资总数          拟插足召募资金金额                  投资总数          拟插足召募资金金额 年产 1330 万套汽车安全系统及配套零部件名堂（一期工 程） 补充流动资金及偿还银行借款                              12300.00            12300.00             12300.00              12300.00                悉数                          47747.59            41000.00             47747.59              40210.89 贵府起原：联合伙信把柄公司公告整理   王法 2024 年 8 月 7 日，公司以自筹资金事前插足召募资金投资名堂的本体投资金额为 2.12 亿元，公司拟置换金额为 2.09 亿 元，差额系王法 2024 年 8 月 7 日采用承兑汇票支付召募资金投资名堂的款项 288.49 万元尚未到期兑付。王法本论说出具日，                                                                   “松 原转债”尚未到初次付息日。                                                                                     追踪评级论说            |         5                     图表 3 • 公司自筹资金事前插足召募资金投资名堂情况（单元：万元）        债券简称           总投资额              自筹资金本体插足金额        占总投资的比例（%）        拟置换金额 年产 1330 万套汽车安全系统及 配套零部件名堂（一期工程） 补充流动资金及偿还银行借款                12300.00                --                --                 -- 悉数                           47747.59          21162.97            44.32            20874.48 贵府起原：联合伙信把柄公司公告整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济全体放心。宏不雅政策进展落实中央经济服务会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和肃肃货币靠 前发力，落实大领域开辟更新和花消品以旧换新，落实增发国债，疗养房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年肃肃的货币政策纯真戒指、精确有用，强化逆周期篡改，货币信贷和社会融资领域 合理增长，详细融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓励货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策用具箱；把执好利率、汇率表里平衡，长远鼓励利率阛阓化篡改；完善债券阛阓法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      预测下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化篡改、鼓励中国式当代化作出了计谋部署，进一步凝华社会共鸣、目田和 发展社会分娩力。要完周密年经济增长主义，就要进一步加大逆周期篡改力度，用好用足增发国债，络续镌汰实体经济融资成本， 扩大花消，优化房地产政策。完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                                 》。 五、行业分析 阛阓将成为要害增长点，但不会改变始终中低速增长的基本趋势。 续两年的短处，景气度显著回升。      从上游情况看，2023 年，车载芯片供应已由全面垂危转为结构性供需矛盾；金属材料价钱稳中有降，能源电板主材价钱大幅 下落，分娩成本下降为车企降价及销量提高提供了要害救济。      在环球汽车工业转型期，中国汽车行业已具备必要的新能源时间积贮，加之能源电板产业链完善，将来“电动化+智能化”的 加速浸透有望栽植汽车产物的诱导力并拉动花消需求；境外阛阓将成为中国汽车行业的要害增长点。但中国和环球汽车花消均已 离开高增长阶段，连年来，环球经济增长乏力，中国经济在转型中增速也有所下降，将来汽车产业粗略率将呈现周期性波动、中低 速增长的态势。      预测将来，政策刺激、产物周期等身分可能使中国汽车产业在个别阶段出现较高增长，但不成改变其始终中低速增长的基本趋 势，致使个别年份花消需求的提前开释可能透支后来 1~2 年的销量。在智能驾驶、智能座舱等新时间的带动下，权衡 2024 年中国 汽车产销量仍将有所增长，但增速或将出现下降。中国汽车行业存在产能多余、行业鸠合度低等问题，企业全体盈利智商偏弱，未 来在行业景气度下行期，同行竞争的加重必将进一步压缩行业利润空间，企业间的弱肉强食或将再现。完满版汽车制造业分析详见 《汽车制造业 2023 年运行情况总结及 2024 年信用风险预测》                                  。      跟着整车企业成本箝制压力的加多、新能源汽车产业的发展以及国内汽车零部件企业详细实力的栽植，优质的汽车零部件企 业赢得了“国产替代”的阛阓契机。但同期也需温雅到汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其运行易受到汽车行业景气度 波动影响。                                                                        追踪评级论说   |         6   连年来，中国汽车零部件产业进入“深度国产替代”的新阶段，由此前整车装配、表里饰基础零件、中枢零件合伙模式过渡到 高壁垒中枢零部件的深度国产化。在中枢零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车能源性和安全性要求的零件上，仍然被外资厂 商主导，但这一所在正渐渐被冲突。把柄中商产业参议院发布的《2024－2029 年中国汽车零部件产业发展趋势及投资风险参议报  ，2022 年，中国汽车零部件制造业营业收入为 41953 亿元，同比增长 3.16%，2023 年为 44086 亿元，同比增长 5.08%。此外， 告》 在环球化采购海潮下，中国汽车零部件产业的国外竞争力束缚增强，中国零部件产业缓缓成为世界汽车零部件的要害分娩和供应 基地。2013－2023 年，中国汽车零部件出口额由 453 亿好意思元上涨至 877 亿好意思元，年均复合增长 6.83%。   汽车安全系统方面，汽车安全功能分为主动安全与被迫安全。主动安全功能包括电子踏实箝制系统（ESC）、高等驾驶援手系 统（ADAS）等。被迫安全功能包括安全带、安全气囊、安全玻璃等。其中，被迫安全不成幸免事故的发生，而是尽量减小事故发 生后东说念主身挫伤；主动安全是要害情况下加以搅扰，幸免事故发生。汽车被迫安全系统行业壁垒高，环球阛阓份额较为鸠合，当今全 球仅出奇家汽车安全系统中枢供应商。其中，阛阓份额占比前三的企业分别为奥托立夫公司（以下简称“奥托立夫”）、采埃孚股份 公司（收购了好意思国天合汽车）和宁波均胜电子股份有限公司（收购了好意思国 KSS 和日本高田）                                           ，阛阓份额悉数约 80%，行业呈现外资 寡头驾驭的阛阓结构。然则伴跟着整车企业成本箝制压力的加多、国内汽车零部件企业详细实力的栽植，整个这个词汽车被迫安全系统行 业亦赢得了“国产替代”的阛阓契机。   安全带总成方面，普通安全带通过拉紧织带幸免乘员体魄前倾；带有预张紧功能的安全带通过电子箝制单元（ECU）发出的预 紧焚烧信号提前拉紧织带防患乘员体魄前倾；主动预紧电机安全带能把柄感知系统发送的辅导，通过 CAN 通讯完结继承、判别， 通过驱动控模块箝制电机完结安全带的卷收、随性、转变。跟着国度干系法律律例缓缓升级完善，以及 C-NCAP（中国新车评价规 程）评分体系的行业监管推动，整车厂对于被迫安全系统的可靠性和闲适地要求越来越高。为了顺应东说念主们对于安全性、闲适地、智 能化的需求，电机安全带、主动锁扣等智能化发展渐渐成为安全带将来发展的主流主义。   汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其发展和汽车行业关系密切。在低碳经济转型的驱动下，新能源汽车的高速增长将 大幅带动汽车零部件行业的发展，阛阓增量空间较大。但同期也许温雅到，汽车属于巨额花消品，若宏不雅经济发生疗养、城乡住户 收入水平不成有用提高，则可能对汽车行业产生牵涉，从而对公司分娩策划和盈利智商形成不利影响。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养   追踪期内，公司股权结构未发生要害变化；公司在时间研发和客户资源等方面仍具备竞争上风；过往债务践约情况浩繁。   追踪期内，公司股权结构未发生要害变化，本体箝制东说念主仍为胡铲明、沈燕燕和胡凯纳三位当然东说念主。   企业领域和竞争力方面，公司设有产物瞎想开发部门、CAE 仿真和系统集成以确保产物开发得志客户需求，同期引进国外先 进的装配开辟，栽植安全气囊和主义盘的装配线自动化率及保证产物性量的一致性。公司陆续对研发历练室进行升级校正，通过引 进伺服加速台车测试系统等开辟，完结公司被迫汽车安全系统产物的时间升级。2021－2023 年，公司研发用度分别为 0.40 亿元、 公司历练室已通过 CNAS 国度历练室招供。公司缓缓完结安全带总成单模块向安全带总成、安全气囊和汽车主义盘三个被迫安全 系统模块协同发展，全体配套智商栽植。   公司汽车安全带总成具有要害锁止、单边和双边预张紧、单边和双边限力、杂音扼制、儿童锁、防反锁等多重功能，正常应用 于紧凑型车、中型车、清楚型多用途汽车（SUV）                       、多用途汽车（MPV）                                 、客车、卡车等主流车型。公司汽车被迫安全系统产物的主 要客户包括浙江祥瑞控股集团有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司、长城汽车股份有限公司、奇瑞控股集团有限公司、重庆 长安汽车股份有限公司和郑州宇通集团有限公司等主流汽车品牌整车厂，与主流汽车品牌整车厂建立了浩繁的和谐关系。另外，公 司的异常座椅安全安装产物主要以出口直销为主，把柄不同座椅的使用场景，能够按照客户要求定制化瞎想和制造。   企业信用记载方面，把柄公司提供的中国东说念主民银行企业基本信用信息论说（长入社会信用代码：91330281730145332E）                                                               ，王法 银行承兑汇票（账户锁定未能实时扣款，金额小）记载，均发生在 2014 年（含）之前；未结清信贷信息中不存在温雅类和不良/违 约类贷款。   王法本论说出具日，联合伙信未发现公司曾被列入宇宙失信被实际东说念主名单，未发现公司在证券期货阛阓失信记载查询平台、信 用中国、要害税收犯科失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统存在要害不良记载。                                                              追踪评级论说      |   7 （二）管制水平   追踪期内，公司董事和监事未发生变化，部分高管东说念主员发生变更，对公司策划无要害影响；公司主要管制轨制连气儿，管制体系 未发生要害疗养。                                               图表 4 • 公司东说念主员变动情况          姓名                担任的职务                        类型                            日历                            原因         薛财文                副总司理                         解聘                      2023 年 04 月 17 日                因个东说念主原因                                                                                                          因公司优化组织架构，由总经         薛坤伦                副总司理                         任免                      2023 年 04 月 17 日                                                                                                                理疗养为副总司理         胡凯纳                     总司理                     聘用                      2023 年 04 月 17 日                    聘用         薛坤伦                副总司理                         解聘                      2023 年 07 月 31 日                因个东说念主原因         郭小平                财务总监                         聘用                      2023 年 08 月 02 日                    聘用 贵府起原：联合伙信把柄公司公告整理   公司总司理胡凯纳先生，1988 年出身，中国国籍，无境外弥远居留权，本科学历。2013 年 10 月至 2015 年 4 月，赴任于余姚 市松原汽车安全安装有限公司，任外贸司理；2015 年 4 月至 2016 年 12 月，任公司外贸总监；2015 年 12 月于今，兼任宁波奥维 萨汽车部件有限公司司理；2016 年 12 月至 2022 年 12 月，任公司总司理、董事；2022 年 12 月于今，赴任于江西合因考验科技有 限公司，任董事长；2022 年 12 月于今，任公司副董事长；2023 年 4 月于今，任公司总司理。 （三）策划方面 影响，公司详细毛利率同比有所栽植。2024 年 1－6 月，公司销售领域扩大带动公司营业总收入和利润总数同比增长。   公司从事汽车安全带总成、安全气囊、主义盘等汽车被迫安全系统产物及异常座椅安全安装的研发、瞎想、分娩、销售及服务。 囊和汽车主义盘业务营业收入均有所增长；异常座椅安全安装业务营业收入同比有所下降，主要系出口订单减少所致。   毛利率方面，2023 年，公司汽车安全带总成业务毛利率同比栽植 5.00 个百分点，主要系钢材等原材料价钱下降以及部分零部 件由外购转为好处压低成本所致；汽车安全气囊业务毛利率同比栽植 3.10 个百分点，主要系销量增长带动产能哄骗率栽植所致； 汽车主义盘业务毛利同比下降 2.00 个百分点，主要系订单各异致使相对廉价的汽车主义盘销量占比栽植所致；异常座椅安全安装 业务毛利率同比栽植 8.15 个百分点，主要系钢材等原材料价钱下降、好意思元欧元兑东说念主民币汇率升高以及产物结构变化所致；综上， 公司毛利率同比栽植 3.13 个百分点。 业成本 5.60 亿元，同比增长 72.59%，与营业总收入增长幅度基本一致；营业利润率为 29.64%，同比下降 0.69 个百分点；完结利 润总数 1.39 亿元，同比增长 103.68%，主要系收入领域扩大以实时间用度率下降所致。               图表 5 • 2022－2023 年及 2024 年 1－6 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）        业务板块                     收入            占比          毛利率       收入            占比           毛利率             收入          占比         毛利率 汽车安全带总成               7.40         74.56%      27.87%        9.04      70.59%        32.87%         5.29        65.83%        32.96% 异常座椅安全安装              0.67            6.73%    33.00%        0.59       4.59%        41.15%         0.38         4.72%        45.06% 汽车安全气囊                0.93            9.35%    16.55%        1.89      14.73%        19.65%         1.74        21.64%        18.20% 汽车主义盘                 0.54            5.49%    15.59%        0.77       5.98%        13.59%         0.39         4.80%        6.80% 其他业务                  0.38            3.86%    77.16%        0.53       4.11%        66.19%         0.24         3.01%        72.78%         悉数               9.92     100.00%      28.39%        12.80    100.00%        31.52%             8.03   100.00%        30.28% 注：尾差系四舍五入所致 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理                                                                                                     追踪评级论说                |       8 全系统产物产销量同比均有所增长，汽车安全带总成和汽车主义盘产能有所栽植，后者产能哄骗率仍有较大栽植空间；公司前五 大客户未发生变化，销售鸠合度仍较高，全体策划效果目的略有下降。      公司分娩策划所采购的原材料主要包括钢材、织带、金属铸件、塑料、回位弹簧良善体发生器等。采购金额方面，2023 年， 钢材采购金额同比下降，主要系 2022 年钢材备货较多所致；织带随汽车安全带总成产量加多而有所增长，气体发生器采购金额随 汽车安全气囊产量大幅增长而显赫增长；金属铸件、塑料和回位弹簧采购金额相对踏实。      采购均价来看，钢材、塑料等巨额商品采购价钱随行就市，2023 年，上述两种原材料采购均价均有所下降。金属铸件、织带、 回位弹簧良善体发生器的采购价钱由公司核价东说念主员把柄不同批次订单分娩所需要的材料、工艺要求、复杂经过等身分，并联结自己 产能安排、客户交期等，向多家供应商通过询价、议价和比价方法细目，2023 年，公司织带、金属铸件良善体发生器采购均价有 所升高；回位弹簧采购均价小幅下降。      采购结算方面，公司结算主要采用承兑汇票和电汇的付款风光，付款周期一般为 1~3 个月，部分供应商采用预支款风光进行。 采购鸠合度方面，2023 年，公司上前五大供应商采购金额占采购总数的比例为 29.83%，较上年下降 6.66 个百分点，采购鸠合度有 所下降。                               图表 6 • 公司原材料采购情况（单元：亿元）               原材料                                    采购金额             占比                        金额                    占比 钢材                                        1.22            32.45%                    0.86                   22.57% 织带                                        0.63            16.78%                    0.74                   19.26% 金属铸件                                      0.66            17.65%                    0.66                   17.31% 塑料                                        0.40            10.62%                    0.42                   10.99% 回位弹簧                                      0.32             8.38%                    0.30                    7.97% 气体发生器                                     0.53            14.12%                    0.84                   21.90% 悉数                                        3.76           100.00%                    3.82                  100.00% 注：尾差系四舍五入所致 贵府起原：联合伙信把柄公司提供贵府整理                                图表 7 •公司原材料采购量和采购价钱情况        原材料                    目的                     2022 年                                2023 年                   采购量（万吨）                                              2.30                                   1.77              钢材                   采购均价（元/吨）                                         5309.80                                4784.72                   采购量（千米）                                          49565.40                               55860.72              织带                   采购均价（元/米）                                            1.27                                   1.32                   采购量（千件）                                          48819.14                               43421.14          金属铸件                   采购均价（元/件）                                            1.36                                   1.52                   采购量（吨）                                            2291.94                                2528.86              塑料                   采购均价（元/吨）                                        17440.00                               16605.68                   采购量（千件）                                          90188.49                          102110.07          回位弹簧                   采购均价（元/件）                                            0.35                                   0.30                   采购量（千件）                                           3542.68                                4647.40         气体发生器                   采购均价（元/件）                                           15.02                                  18.01 注：尾差系四舍五入所致 贵府起原：联合伙信把柄公司提供贵府整理                                                                                    追踪评级论说             |         9     产能方面，2023 年，公司汽车安全带总成和汽车主义盘产能均有所栽植，主要系产线技改所致，公司汽车安全气囊产能踏实。 产销量方面，2023 年，公司陆续拓展新客户和新名堂，公司汽车安全带总成、汽车安全气囊和汽车主义盘业务产销量同比均有所 增长，产销率均处于较高水平；汽车安全气囊产能哄骗率有所栽植，汽车安全带总成和汽车主义盘产能哄骗率跟着产能的栽植而有 所下降。     销售均价方面，2023 年，跟着公司检朴单安全带向预紧限力式安全带的升级以及配置车型的丰富，公司汽车安全带总成销售 均价有所栽植；汽车安全气囊和汽车主义盘销售均价有所下降，主要系订单各异致使廉价产物销售量加多所致。     销售结算方面，按照汽车零部件行业的成例，公司给予信用较好的客户一定的信用期，一样为 2~3 个月；付款风光主要为现款 支付和银行承兑汇票，不同类型客户所占比例有各异，此外也包含部分营业承兑汇票（比亚迪）                                          。销售鸠合度方面，2023 年，公司 前五大客户未发生变化，上前五大客户销售金额占销售总数的比例为 65.42%，较上年下降 2.36 个百分点，销售鸠合度仍较高。                                 图表 8 •公司主要产物分娩销售情况       名堂                   目的                  2022 年                2023 年                产能（万套）                                   1826.04                   2154.32                产量（万套）                                   1492.91                   1670.34                产能哄骗率（%）                                   81.76                     77.53 汽车安全带总成                销量（万套）                                   1470.94                   1631.18                产销率（%）                                     98.53                     97.66                销售均价（元/套）                                  54.82                     55.41                产能（万套）                                    150.00                    150.00                产量（万套）                                     59.85                    118.34                产能哄骗率（%）                                   41.11                     78.89 汽车安全气囊                销量（万套）                                     54.42                    119.46                产销率（%）                                     90.93                    100.95                销售均价（元/套）                                 136.83                    127.73                产能（万套）                                     68.11                    141.01                产量（万套）                                     37.42                     46.50                产能哄骗率（%）                                   55.78                     32.98 汽车主义盘                销量（万套）                                     34.94                     50.45                产销率（%）                                     93.37                    108.49                销售均价（元/套）                                 155.86                    151.64 注：尾差系四舍五入所致 贵府起原：联合伙信把柄公司提供贵府整理     销售区域来看，2023 年，公司境内地区和境外地区销售收入占比分别为 91.37%和 8.63%，仍以境内客户为主。策划效果方面， 点、0.08 个百分点和 0.02 个百分点；全体策划效果略有下滑。     将来公司将陆续加多研发插足，蔓延布局上游产业链，合适自己策划发展需求；在建名堂将来成本支拨压力不大，但面对潜 在的产能消化风险。     将来，公司将陆续加多研发插足，在宁波、上海研发中心引进研发瞎想东说念主才。在汽车安全带研发上，公司围绕汽车整车安全性 和轻量化的发展主题，配置先进的硬件开辟、测试开辟线和软件系统，进一步栽植公司自主研发智商，与整车厂同步研发，栽植产 品性量和性能。     公司将对产业链进行垂直整合，在安徽巢湖新基地与宁波本部基地蔓延布局上游产业链，栽植供应链效果，镌汰原材料成本。 公司将栽植分娩运营部门的精益化分娩水平，通过降本增效，鉴识组织单元使全员参与策划，温雅成本订价，栽植分娩效果，改善 公司盈利质料。                                                                   追踪评级论说      |        10      王法 2024 年 6 月底，公司主要在建名堂所需资金已通过刊行可转债召募，将来成本支拨压力不大。公司在建名堂新增产能规 模大，将来若阛阓环境、行业政策等发生较大变化，公司面对潜在的产能去化风险。                        图表 9 • 王法 2024 年 6 月底公司主要在建名堂数据（单元：万元）                                                     王法 2024 年 6 月底           名堂称呼         投建时分           预算数                              工程累计插足占预算比例           2024 年 7－12 月规划投资额                                                        已投资额 年产 1330 万套汽车安全系统及配 套零部件名堂 待安装开辟                           --       15322.27           6876.52                     --                     8445.75 模具                              --        3462.61           1489.36                     --                     1973.25 悉数                              --       49975.07          27150.49                     --                    19705.58 贵府起原：联合伙信把柄公司提供贵府整理 （四）财务方面      公司提供了 2023 年财务论说，天健司帐师事务所（异常普通合伙）对该财务论说进行了审计，并出具了步履无保寄望见的审 计论断；公司提供的 2024 年半年度财务报表未经审计。 子公司共计 5 家。公司合并范围变动不大，财务数据可比性较强。 进，公司钞票和欠债总数保持增长，债务包袱有所加重但处于合理水平；公司策划行为现款守护净流入。全体看，公司财务数据 发挥浩繁。      公司营业总收入和毛利率变化见策划部分。从时间用度看，2023 年，公司时间用度仍以管制用度和研发用度为主，时间用度 率为 12.43%，同比下降 2.30 个百分点，用度箝制智商仍较强。损益方面，2023 年，公司投资收益、其他收益、钞票处分收益、营 业外收入和营业外支拨领域均较小，对利润影响不大。全体看，鄙人游汽车卓绝是新能源汽车行业呈增长态势的布景下，公司陆续 拓展新客户以及新名堂，营业利润率、总成本收益率和净钞票收益率同比均有所栽植，盈利智商有所增强。2024 年 1－6 月，公司 营业总收入同比增长 70.85%至 8.03 亿元，主要系公司销售领域同比加多所致；利润总数同比增长 103.68%，主要系策划领域扩大 以实时间用度率下降所致。                                  图表 10 • 公司盈利智商目的（单元：亿元）                  目的                  2022 年                2023 年              2023 年同比变化         2024 年 1－6 月             营业总收入                               9.92                   12.80           29.09%                    8.03              营业成本                               7.10                    8.77           23.44%                    5.60              用度总数                               1.46                    1.59            8.93%                    0.96            信用/钞票减值吃亏                            0.10                    0.22                 --                  0.10              投资收益                              -0.02                   -0.03                 --                 -0.02              利润总数                               1.21                    2.22           83.34%                    1.39             营业利润率                             27.97%                  30.86%    上涨 2.89 个百分点                  29.64%             总成本收益率                            10.04%                  12.69%    上涨 2.65 个百分点                       --             净钞票收益率                            13.51%                  18.57%    上涨 5.06 个百分点                       -- 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理                                                                                         追踪评级论说            |         11   王法 2023 年底，跟着策划领域扩大、在建工程转为固定钞票，公司以流动钞票为主的总钞票领域有所增长。流动钞票方面， 王法 2023 年底，公司应收账款领域显赫增长，对营运资金存在占用，应收账款账龄以 1 年以内（占 98.61%）为主，累计计提坏账       、在产物（占 29.61%）和库存商品（占 44.86%）组成，累计计提跌价准备 0.14 亿元，计提比例为 5.49%。非流动钞票方 面，王法 2023 年底，跟着在建名堂转入固定钞票，公司固定钞票同比增长 38.14%，固定钞票主要由房屋及建筑物（占 39.33%） 和专用开辟（占 57.95%）组成，累计计提折旧 1.81 亿元。   受限钞票方面，王法 2023 年底，公司使用权受限钞票悉数 1.98 亿元，占总钞票的 9.98%，受限比例较低。   王法 2024 年 6 月底，公司合并钞票总数 23.16 亿元，较上年底增长 16.85%，主要系策划领域扩大、在建工程鼓励开辟所致。 其中，流动钞票占 52.03%，非流动钞票占 47.97%，非流动钞票占比栽植，公司钞票结构趋于平衡。                               图表 11 • 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）        科目                                                                                   2023年底较上年底变化                   金额           占比          金额            占比        金额          占比      流动钞票              8.80       56.94%    10.95        55.24%     12.05          52.03%               24.32%      货币资金              1.08       12.28%     1.09          9.91%     1.66          13.79%                0.37%      应收账款              4.11       46.66%     6.50         59.42%     7.26          60.27%               58.33%        存货              2.38       27.02%     2.49         22.72%     2.42          20.07%                4.54%      非流动钞票             6.66       43.06%     8.87        44.76%     11.11          47.97%               33.18%      固定钞票              4.31       64.72%     5.95         67.14%     6.07          54.61%               38.14%      在建工程              1.15       17.22%     1.21         13.59%     2.81          25.32%                5.13%      钞票总数             15.46   100.00%       19.82        100.00%    23.16      100.00%                  28.13% 贵府起原：联合伙信把柄公司财务报表料整理   王法 2023 年底，跟着始终借款加多以及策划领域扩大带来的支吾类款项加多，公司以流动欠债为主的总欠债领域有所增长。 王法 2023 年底，公司支吾单据和支吾账款较上年底分别增长 125.31%和 3.49%。非流动欠债增长主要系始终借款加多所致。   基于上述变化，公司瑕瑜期债务对应均有所增长，公司钞票欠债率、全部债务成本化比率和始终债务成本化比率同比均有所升 高，公司债务包袱有所加重。王法 2024 年 6 月底，公司欠债总数 11.61 亿元，较上年底增长 26.69%，主要系银行借款加多所致； 债务结构较上年底变化不大。2024 年 8 月 1 日，公司通过刊行“松原转债”召募资金净额 4.02 亿元。                               图表 12 • 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）        科目                                                                                    2023年底同比变化                   金额           占比          金额            占比        金额          占比      流动欠债              5.37       79.86%     5.24        57.18%      6.65          57.24%               -2.47%      短期借款              2.10       39.11%     0.74         14.13%     1.90          28.59%               -64.77%      支吾单据              0.49        9.20%     1.11         21.26%     1.18          17.78%            125.31%      支吾账款              2.49       46.42%     2.58         49.26%     2.14          32.14%                3.49%      非流动欠债             1.36       20.14%     3.93        42.82%      4.97          42.76%            189.62%      始终借款              1.02       75.33%     3.53         89.92%     4.59          92.45%            245.69%      欠债总数              6.73   100.00%        9.17        100.00%    11.61      100.00%                  36.21% 贵府起原：联合伙信把柄公司财务报表整理   整个者权益方面，未分拨利润积贮带动公司整个者权益领域进一步栽植，未分拨利润占比拟高，整个者权益结构踏实性一般。 王法 2024 年 6 月底，跟着未分拨利润加多，公司整个者权益较上年底增长 8.39%；整个者权益结构较上年底变化不大。                                                                                         追踪评级论说      |        12             图表 13 •公司有息债务情况                   图表 14 • 公司现款流量情况（单元：亿元）   贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理                       贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理   策划行为方面，2023 年，由于策划领域扩大，公司策划行为现款流入和流出额同比均有所加多，收入较采购支拨加多更甚， 公司策划行为现款净流入额同比有所增长，现款收入比由 86.43%升高至 87.36%，策划获现智商仍属较弱；投资行为方面，公司银 行分解赎回减少，投资行为现款净流出额有所加多；筹资行为方面，公司银行借款加多及购买按期存单减少，筹资行为现款陆续净 流入。2024 年 1－6 月，公司策划行为现款净流入 1.02 亿元，投资行为现款净流出 2.79 亿元，筹资行为现款净流入 2.33 亿元。   公司瑕瑜期偿债目的发挥浩繁；公司未使用银行授信额度尚可，具备告成融资渠说念。                                 图表 15 • 公司偿债目的      名堂                    目的                2022 年                2023 年               流动比率                                    163.83%                   208.83%               速动比率                                    119.57%                   161.38% 短期偿债目的        策划现款流动欠债比                                11.41%                   31.17%               策划现款/短期债务（倍）                               0.24                      0.72               现款短期债务比（倍）                                 0.75                      0.66               EBITDA（亿元）                                 1.66                      3.04               全部债务/EBITDA（倍）                             2.18                      1.92 始终偿债目的        策划现款/全部债务（倍）                               0.17                      0.28               EBITDA 利息倍数（倍）                            27.53                     26.48               策划现款/利息支拨（倍）                              10.17                     14.23 注：策划现款指策划行为现款流量净额，下同 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理   从短期偿债智商目的看，王法 2023 年底，公司流动比率与速动比率分别由上年底的 163.83%和 119.57%分别提高至 208.83% 和 161.38%，流动钞票对流动欠债的保险经过较高；跟着公司策划行为现款净流入领域扩大，策划现款流动欠债比率和策划现款/ 短期债务同比均有所栽植；现款短期债务比由上年底的 0.75 倍下降至 0.66 倍，现款类钞票对短期债务的保险经过尚可。全体看， 公司短期偿债目的发挥浩繁。 倍下降至 1.92 倍，EBITDA 对全部债务的掩饰经过尚可；策划现款/全部债务由上年的 0.17 倍栽植至 0.28 倍，策划现款对全部债 务的保险经过低；策划现款/利息支拨由上年的 10.17 倍栽植至 14.23 倍，策划现款对利息支拨的保险经过较高。全体看，公司始终 债务偿债目的发挥浩繁。   王法 2024 年 6 月底，公司不存在对外担保和要害未决诉讼仲裁事项。   王法 2024 年 6 月底，公司合并口径赢得的银行授信总数为 16.40 亿元，其中未使用授信额度为 8.52 亿元；动作上市公司，公 司具备告成融资渠说念。                                                                 追踪评级论说      |        13    公司本部为主要策划主体，债务包袱处于合理水平，其钞票质料、债务结构和盈利水平与合并报表下的分析驱散各异不大。    王法 2023 年底，公司本部钞票总数 19.28 亿元，整个者权益为 10.67 亿元，货币资金为 1.07 亿元，全部债务 5.24 亿元，全部 债务成本化比率 32.92%，债务包袱处于合理水平。2023 年，公司本部营业总收入为 12.80 亿元，利润总数为 2.23 亿元，策划行为 现款流净额 1.64 亿元。    王法 2023 年底，公司本部钞票占合并口径的 97.29%；公司本部欠债占合并口径的 93.91%；公司本部全部债务占合并口径的 合并口径的 100.33%。 （五）ESG 方面    公司及下属子公司不属于环境保护部门公布的要点排污单元，未因环境问题受到行政处罚；公司实际其动作上市公司的社会 服务，因召募资金用途事项收到警示函。全体来看，当今公司 ESG 发挥一般，对其陆续策划无要害影响。    环境方面，公司在董事会下瞎想谋有筹划委员会，对 ESG 事宜的落实进行指挥；在计谋有筹划委员会下设 ESG 服务小组，动作可 陆续发展与 ESG 事项的日常劳动机构。公司不属于环境保护部门公布的要点排污单元。2023 年，公司无因环境问题受到行政处罚 的情况。     2023 年，    能源管制方面，     公司新建屋顶光伏车棚 0.636535MWp，                                      新增漫衍式屋顶光伏 0.639915MWp，                                                           光伏发电共 3380MWh。 王法 2023 年底，公司已建屋顶光伏车棚 0.636535MWp，屋顶漫衍式光伏总装机容量达 3.659915MWp。    社会服务方面，2023 年，公司累计向慈善总会及考验基金会等机构捐钱 51 万元；公司组织职工参与了残疾东说念主关爱行为、                                                             “乡 村啄木鸟”戎行开辟。    公司治理方面，公司盲从《公司法》                   《证券法》等干系法律律例、表随性肃肃的要求，制定《公司轨则》                                                ，陆续完善公司治理结 构，公司运作相对范例。2023 年，公司因召募资金本体插足金额超出原规划插足金额但未实时实际审议方法及信息袒露义务，收 到中国证券监督管制委员会宁波监管局行政监管措施决定书《对于对浙江松原汽车安全系统股份有限公司采用出具警示函措施的 决定》   〔2023〕15 号、             《对于对胡铲明、胡凯纳、叶醒、李未君采用监管言语措施的决定》                                          〔2023〕16 号。上述事项对公司策划未产 生要害影响。公司已袒露《2023 年度环境、社会与公司治理（ESG）论说》                                     。 七、债券偿还智商分析    公司策划行为现款流入量和 EBITDA 对“松原转债”的掩饰经过较高，现款类钞票和策划行为现款流量净额对“松原转债” 的掩饰经过一般，推敲到将来转股身分，公司对“松原转债”的保险智商或将栽植。    王法 2024 年 8 月底，公司存续债券“松原转债”余额为 4.10 亿元。出于蓄意的合感性推敲，使用 2023 年数据进行测算，公 司策划行为现款流入量和 EBITDA 对“松原转债”的掩饰经过较高，现款类钞票和策划行为现款流量净额对“松原转债”的掩饰 经过一般。                                 图表 16 • 公司存续债券偿还智商目的                     名堂                                    2023 年 待偿债券余额（亿元）                                                                      4.10 现款类钞票/待偿债券余额（倍）                                                                 0.36 策划行为现款流入量/待偿债券余额（倍）                                                             2.77 策划行为现款流量净额/待偿债券余额（倍）                                                            0.40 EBITDA/待偿债券余额（倍）                                                                0.74 注：上表中的待偿债券为公司刊行的“松原转债”，出于蓄意的合感性，此处使用 2023 年数据测算债券偿还智商目的 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说及公开贵府整理    此外，      “松原转债”确立了转股价钱修正条目、有条件赎回条目等，故意于促进债券持有东说念主转股。推敲到将来转股身分，公司 对“松原转债”的保险智商或将栽植。                                                                    追踪评级论说   |     14 八、追踪评级论断   基于对公司策划风险、财务风险及债项条目等方面的详细分析评估，联合伙信细目守护公司主体始终信用等第为 A+，守护“松 原转债”的信用等第为 A+，评级预测为踏实。                                               追踪评级论说   |   15 附件 1-1       公司股权结构图（王法 2024 年 6 月底） 贵府起原：公司提供 附件 1-2       公司组织架构图（王法 2024 年 6 月底）                                          股东大会                计谋有筹划委员会                                                             监事会                  薪酬委员会                                          董事会               董事会通知                  提名委员会                  审计委员会                                     证券事务部                                          总司理                             气                冲      电     囊        供   内      注     压      子     与   安    应                       东说念主   控      塑     与      电     方   全             质                        技    营        财                                 带    链        保   信    总     资     采                                                                        术    销        务   审      事     压      气     向        管            息    经     行     购                铸            盘   事             中                        中    中        中   计      业            事         业    理            部    办     政     部                事            事                 心                        心    心        心   部      部            业         部    中                       部                业      部     业        心                部            部 贵府起原：公司提供 附件 1-3       公司主要子公司情况（王法 2024 年 6 月底）                                                                                 持股比例              子公司称呼              注册成本金（万元）                   主营业务                               取得风光                                                                             告成           曲折                                                   汽车配件、汽车附件、塑料制                               合并箝制下企 宁波奥维萨汽车部件有限公司                        300.00                                100.00%       --                                                    品、五金件的制造、加工                                  业合并                                                   代理母公司松原股份在欧洲地 Songyuan Europe GmbH I.G.            27.51                                 100.00%       --    确立                                                      区的干系事务 上海松垣汽车科技有限公司                         500.00       汽车零部件领域前瞻时间研发            100.00%       --    确立 松原（安徽）汽车安全系统有限公司                    10000.00          汽车零部件的制造及销售          100.00%       --    确立 合肥市松原汽车科技有限公司                       1500.00           汽车零部件的制造及销售          100.00%       --    确立 贵府起原：联合伙信把柄公开贵府整理                                                                                      追踪评级论说     |     16 附件 2-1   主要财务数据及目的（公司合并口径）                项   目                     2022 年            2023 年            2024 年 6 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                           1.96              1.49                 1.95 应收账款（亿元）                                            4.11              6.50                 7.26 其他应收款（亿元）                                           0.05              0.02                 0.03 存货（亿元）                                              2.38              2.49                 2.42 始终股权投资（亿元）                                          0.00              0.00                 0.00 固定钞票（亿元）                                            4.31              5.95                 6.07 在建工程（亿元）                                            1.15              1.21                 2.81 钞票总数（亿元）                                           15.46             19.82                23.16 实得益本（亿元）                                            2.25              2.26                 2.26 少数股东权益（亿元）                                          0.00              0.00                 0.00 整个者权益（亿元）                                           8.73             10.65                11.54 短期债务（亿元）                                            2.60              2.27                 4.07 始终债务（亿元）                                            1.02              3.58                 4.63 全部债务（亿元）                                            3.62              5.85                 8.70 营业总收入（亿元）                                           9.92             12.80                 8.03 营业成本（亿元）                                            7.10              8.77                 5.60 其他收益（亿元）                                            0.04              0.13                 0.10 利润总数（亿元）                                            1.21              2.22                 1.39 EBITDA（亿元）                                          1.66              3.04                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                  8.57             11.19                 7.50 策划行为现款流入小计（亿元）                                      8.74             11.36                 7.63 策划行为现款流量净额（亿元）                                      0.61              1.63                 1.02 投资行为现款流量净额（亿元）                                     -2.24             -3.00                -2.79 筹资行为现款流量净额（亿元）                                      1.15              1.07                 2.33 财务目的 销售债权盘活次数（次）                                         2.39              2.15                   -- 存货盘活次数（次）                                           3.68              3.60                   -- 总钞票盘活次数（次）                                          0.75              0.73                   -- 现款收入比（%）                                           86.43             87.36                93.35 营业利润率（%）                                           27.97             30.86                29.64 总成本收益率（%）                                          10.04             12.69                   -- 净钞票收益率（%）                                          13.51             18.57                   -- 始终债务成本化比率（%）                                       10.47             25.15                28.63 全部债务成本化比率（%）                                       29.30             35.44                42.99 钞票欠债率（%）                                           43.52             46.26                50.15 流动比率（%）                                           163.83            208.83               181.24 速动比率（%）                                           119.57            161.38               144.87 策划现款流动欠债比（%）                                       11.41             31.17                   -- 现款短期债务比（倍）                                          0.75              0.66                 0.48 EBITDA 利息倍数（倍）                                     27.53             26.48                   -- 全部债务/EBITDA（倍）                                      2.18              1.92                   -- 注：1.公司 2024 年半年度财务报表未经审计；2.本论说中部分悉数数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除卓绝诠释外，均指东说念主民币；3. “--”暗示不适用 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理                                                                         追踪评级论说       |       17 附件 2-2   主要财务数据及目的（公司本部口径）               项   目                     2022 年            2023 年            2024 年 6 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                          1.08              1.10                 1.65 应收账款（亿元）                                           4.11              6.50                 7.26 其他应收款（亿元）                                          0.11              0.42                 1.89 存货（亿元）                                             2.38              2.49                 2.42 始终股权投资（亿元）                                         0.16              0.37                 0.47 固定钞票（亿元）                                           4.30              5.95                 6.06 在建工程（亿元）                                           1.15              0.32                 0.68 钞票总数（亿元）                                          15.53             19.28                22.27 实得益本（亿元）                                           2.25              2.26                 2.26 少数股东权益（亿元）                                         0.00              0.00                 0.00 整个者权益（亿元）                                          8.75             10.67                11.59 短期债务（亿元）                                           2.60              2.11                 3.56 始终债务（亿元）                                           1.02              3.13                 4.19 全部债务（亿元）                                           3.62              5.24                 7.75 营业总收入（亿元）                                          9.92             12.80                 8.03 营业成本（亿元）                                           7.10              8.77                 5.60 其他收益（亿元）                                           0.04              0.13                 0.10 利润总数（亿元）                                           1.22              2.23                 1.42 EBITDA（亿元）                                            /                 /                    / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 8.57             11.19                 7.50 策划行为现款流入小计（亿元）                                     8.73             11.37                 7.61 策划行为现款流量净额（亿元）                                     0.65              1.64                -0.44 投资行为现款流量净额（亿元）                                    -2.28             -2.46                -0.99 筹资行为现款流量净额（亿元）                                     1.15              0.53                 1.98 财务目的 销售债权盘活次数（次）                                        2.39              2.15                   -- 存货盘活次数（次）                                          3.68              3.60                   -- 总钞票盘活次数（次）                                         0.75              0.74                   -- 现款收入比（%）                                          86.39             87.36                93.35 营业利润率（%）                                          27.99             30.88                29.66 总成本收益率（%）                                         10.11             13.20                   -- 净钞票收益率（%）                                         13.60             18.61                   -- 始终债务成本化比率（%）                                      10.45             22.68                26.56 全部债务成本化比率（%）                                      29.27             32.92                40.09 钞票欠债率（%）                                          43.66             44.66                47.97 流动比率（%）                                          163.27            219.66               221.94 速动比率（%）                                          119.42            171.20               182.70 策划现款流动欠债比（%）                                      12.02             31.87                   -- 现款短期债务比（倍）                                         0.42              0.52                 0.46 EBITDA 利息倍数（倍）                                        /                 /                    / 全部债务/EBITDA（倍）                                        /                 /                    / 注：1.本论说中部分悉数数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除卓绝诠释外，均指东说念主民币；2. “--”暗示不适用，“/”暗示未获取 贵府起原：联合伙信把柄公司财务论说整理                                                                        追踪评级论说       |       18 附件 3   主要财务目的的蓄意公式         目的称呼                                     蓄意公式 增长目的         钞票总数年复合增长率          净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%        营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%         利润总数年复合增长率 策划效果目的            销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）               存货盘活次数 营业成本/平均存货净额             总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总数                现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利目的               总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（整个者权益+始终债务+短期债务）×100%               净钞票收益率 净利润/整个者权益×100%                营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构目的                钞票欠债率 欠债总数/钞票悉数×100%          全部债务成本化比率 全部债务/（始终债务+短期债务+整个者权益）×100%          始终债务成本化比率 始终债务/（始终债务+整个者权益）×100%                 担保比率 担保余额/整个者权益×100% 始终偿债智商目的            EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨           全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债智商目的                 流动比率 流动钞票悉数/流动欠债悉数×100%                 速动比率 （流动钞票悉数-存货）/流动欠债悉数×100%          策划现款流动欠债比 策划行为现款流量净额/流动欠债悉数×100%             现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+走动性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借款+走动性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+支吾单据+其他短期债务   始终债务=始终借款+支吾债券+租出欠债+其他始终债务   全部债务=短期债务+始终债务   EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨                                                                 追踪评级论说   |   19 附件 4-1     主体始终信用等第确立及含义   联合伙信主体始终信用等第鉴识为三等九级，符号暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。   各信用等第符号代表了评级对象背约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象背约概率缓缓增高，但不排 除高信用等第评级对象背约的可能。   具体等第确立和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背约概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背约概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背约概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背约概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背约概率较高      B        偿还债务的智商较地面依赖于浩繁的经济环境，背约概率很高      CCC      偿还债务的智商相配依赖于浩繁的经济环境，背约概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 4-2     中始终债券信用等第确立及含义   联合伙信中始终债券信用等第确立及含义同主体始终信用等第。 附件 4-3     评级预测确立及含义   评级预测是对信用等第将来一年傍边变化主义和可能性的评价。评级预测一样分为正面、负面、踏实、发展中等四种。    评级预测                               含义      正面       存在较多故意身分，将来信用等第调升的可能性较大      踏实       信用景象踏实，将来保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利身分，将来信用等第调降的可能性较大     发展中       异常事项的影响身分尚不成明确评估，将来信用等第可能调升、调降或守护                                                    追踪评级论说    |   20